The Information & Measurement Perspective (Pengukuran Perspektif Keputusan)

Dalam beberapa tahun terakhir, pertanyaan meningkat telah dibesarkan tentang sejauh mana sekuritas efisiensi pasar. Pertanyaan-pertanyaan yang cukup penting kepada akuntankarena, jika mereka berlaku, praktek mengandalkan informasi tambahan dalam catatan dan tempat lain untuk menambah sejarah dasar berbasis biaya laporan keuangan mungkin tidak sepenuhnya efektif dalam menyampaikan informasi yang berguna untuk investor. Selanjutnya, sejauh bahwa pasar sekuritas tidak sepenuhnya efisien,pelaporan keuangan baik dapat membantu dalam mengurangi inefisiensi, sehingga meningkatkan operasi yang tepat dari pasar sekuritas. Artinya, pelaporan yang lebih baik dari nilai perusahaan akan memungkinkan investor untuk lebih memperkirakan nilai fundamental, sehingga lebih mudah mengidentifikasi sekuritas mispriced. Pada bagian ini, kita akan menguraikan dan membahas pertanyaan-pertanyaan utama yang telah diajukan mengenai efisiensi pasar.Premis dasar dari pertanyaan ini adalah bahwa perilaku investor rata-rata dapat tidak sesuai dengan teori keputusan rasional dan model investasi. Investor mungkin bias dalam reaksi mereka terhadap informasi, relatif terhadapbagaimana mereka harus bereaksi sesuai dengan teorema Bayes. Misalnya, psikologis bukti menunjukkan bahwa orang cenderung terlalu percaya-mereka melebih-lebihkanketepatan informasi yang mereka kumpulkan sendiri (lihat, misalnya, diskusidi Odean (1998)). Jika informasi individu mengumpulkan kegiatan mengungkapkan GN, misalnya, ia akan merevisi probabilitas subyektif mereka tinggi di masa depan pendapatan lebih dari mereka harus sesuai dengan teorema Bayes'. Jika, rata-rata,investor berperilaku seperti ini, harga saham akan bereaksi berlebihan.

Perspektif Pengukuran Kegunaan KeputusanAtribut lain dari banyak individu adalah self-atribusi bias, dimana individu merasa bahwa hasil keputusan yang baik adalah karena kemampuan mereka, sedangkan hasil burukadalah karena realisasi disayangkan negara alam, maka bukan kesalahan mereka.Misalkan menyusul keputusan investor terlalu percaya untuk membeli perusahaansaham, saham harganya naik (karena alasan apapun). Kemudian, investor imannya ataukemampuan investasinya naik. Jika harga saham jatuh, iman dalam kemampuan tidak jatuh. JikaInvestor rata-rata berperilaku dengan cara ini, pangsa momentum harga akan berkembang. Artinya,diperkuat kepercayaan diri menyusul kenaikan harga saham mengarah ke pembelian saham lebih,dan harga saham naik lebih lanjut. Keyakinan ini diperkuat lagi, dan proses feedpada dirinya sendiri, yaitu, itu keuntungan momentum.

Daniel, Hirshleifer dan Subrahmanyam(1998) menyajikan model dimana momentum terjadi ketika investor terlalu percaya diridan self-bias atribusi. Daniel dan Titman (1999), dalam sebuah studi empiris,melaporkan bahwa selama periode 1968-1997 strategi membeli portofolio high momentum saham dan short-selling low-momentum yang diperoleh tinggi dan terus-menerusnormal kembali (yaitu, lebih tinggi dari return dari memegang pasar portofolio), konsisten dengan terlalu percaya dan momentum arguments.1Self-atribusi bias dan momentum, tentu saja, tidak konsisten dengan sekuritas efisiensi pasar dan teori keputusan yang mendasarinya. Menurut CAPM,keuntungan yang lebih tinggi hanya dapat diperoleh jika risiko beta tinggi ditanggung. Namun DanieldanTitman melaporkan bahwa risiko beta rata-rata portofolio momentum mereka kurang dibandingkan dengan portofolio pasar. Selain itu, pangsa momentum harga menyiratkan positif seri korelasi kembali, bertentangan dengan perilaku random walk darikembali di bawah efisiensi pasar.Studi tentang perilaku berbasis efisiensi pasar sekuritas disebut perilaku membiayai.

Untuk kajian komprehensif dari berbagai teori dan bukti perilaku membiayai, lihat Hirshleifer (2001). Kami sekarang meninjau beberapa pertanyaantentang efisiensi yang telah dibesarkan dalam teori ini.Teori prospek Kahneman dan Tversky (1979) memberikan behavioural based alternatif untuk teori keputusan rasional dijelaskan dalam Bagian 3.3.Menurut teori prospek, investor mempertimbangkan investasi yang berisiko (a"Prospek") secara terpisah akan mengevaluasi keuntungan dan kerugian prospektif. Ini kontras dengan teori keputusan di mana investor mengevaluasi keputusan dalam hal pengaruhnya terhadap Total kekayaan mereka. Terpisah evaluasi keuntungan dan kerugiansekitar titik acuan merupakan implikasi dari konsep psikologis sempit framing, dimana individu menganalisis masalah terlalu terisolasi cara, sebagai cara dari penghematan upaya mental pengambilan keputusan. Ini upaya mental mungkin berasal dari informasi yang berlebihan (misalnya, lebih banyak informasi daripada individu dapatmenangani) dan/atau dari perasaan bahwa itu tidak sebanding dengan usaha untuk mendapatkan informasi lebih lanjut. Akibatnya, utilitas individu dalam teori prospek didefinisikan atas penyimpangan dari nol untuk prospek yang bersangkutan, bukan atas kekayaan total. Utilitas investor untuk keuntungan diasumsikan untuk menunjukkan risiko akrab menolak, Namun, pada titik di mana investasi mulai kehilangan nilai, tingkat investor kehilangan utilitas lebih besar dari tingkat peningkatan utilitas untuk keuntungan dalam value. Memang, utilitas kerugian diasumsikan menjadi cembung ketimbang cekung, sehingga investor pameran "risk taking" perilaku sehubungan dengan kerugian. Asumsi ini berasal dari loss aversion, perilaku yang Konsep dimana individu enggan untuk kerugian bahkan sangat kecil. Hal ini menyebabkan untuk efek disposisi, dimana investor berpegang pada pecundang dan menjual pemenang. Efek ini dipelajari oleh Shefrin dan Statman (1985). Mereka mengidentifikasi sampel investor keputusan rasional yang adalah untuk menjual sekuritas pecundang sebelum akhir tahun pajak. Mereka menemukan, bagaimanapun, bahwa para investor cenderung untuk menghindari penjualan, konsisten dengan efek disposisi.Teori prospek juga mengasumsikan bahwa ketika menghitung nilai yang diharapkan dari sebuah prospek, individu "berat" probabilitas mereka. Pembobotan ini adalah sebuah percabangan terlalu percaya diri. Dengan demikian, bukti-bukti (misalnya laba,tinggi Perspektif Pengukuran Kegunaan Keputusan PROSPEK FUNGSI TEORI UTILITAS, hilangnya keuntungan kekuasaan) yang mungkin terjadi akan underweighted, terutama jika bukti-bukti yang abstrak, statistik, dan sangat relevan. Akibatnya, dengan bukti underweighting bahwa negara adalah mungkin terjadi, probabilitas diagonal utama informasi. Sistem yang dirasakan oleh investor terlalu percaya sebagai lebih rendah daripada mereka sebenarnya..Akibatnya, probabilitas posterior individu negara juga terlalu rendah.Namun, orang cenderung bukti menonjol, anekdot, dan kelebihan berat badan ekstrim.